分析：安防行业进入向上周期

    如我们去年年底调研报告预期,两会结束后,国内安防市场将结束一年的回落,进入景气周期,广东省的投资规划印证这一判断,以上海浦东新区20 亿元的投资看,广东省3 年300 亿整体投资较为合理。以此推测,各省安防规划下半年将进入紧锣密鼓的投资周期。我们维持对“平安城市-智慧城市”2000 亿的市场规模不变,预期河南、湖北、湖南、福建等省份也将展开。平安城市投资关乎民生和政府管理效率,从全球比较角度看,是必然趋势。

    新增 96 万个监控点中,高清摄像头应占大部分。高清摄像头价格为传统D1 模式的3 倍,将带动前端产值。

    对海康威视和大华股份高清摄像头业务是较大机遇。若以两家DVR50 亿元收入测算,前端市场对应150 亿元的规模,而去年两家前端市场收入为23 亿元,因此两家目前不存在竞争,而是面向日韩美系厂商。掌握DVR后端和本地化服务是中国厂商的优势。海康威视前端高清摄像头技术已经成功突破,去年去的20 亿元收入,而大华股份去年四季度开始也取得成功的市场和技术突破。从TI 采购数据分析,大华股份已经占海康威视30%以上份额。海康威视和大华股份将复制在后端市场的成功。

    由于海康威视和大华股份在后端占据90%的高端份额,因此后端市场应为两家占据。

    安防系统和运营业务,对有规模优势的上市公司是很好的机遇。从政府采购转向BT 模式,没有资金规模优势的厂商很难配套。

    维持安防行业推荐评级,我们去年三季度以来坚决看好安防行业,一季度预计大华股份 65-75%增长,海康威视30%增长,但二季度开始随着安防行业启动,增速都将加快。而下半年两家公司安防运营业务都将有较大突破,是提升估值的因素。看好安防行业的寡头垄断格局,海康威视和大华股份对应2012 年PE 分别为20 倍、23 倍,具备安全边际和投资价值。可参见我们安防行业深度报告“规模效应和品牌溢价”。